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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
北京时间2月2日凌晨，意大利杯1/4决赛结束一场较量，坐镇主场的罗马爆出大冷门，最终1-2被克雷莫内塞淘汰出局，无缘4强。
第49分钟，皮克尔包抄推射，切利克门前解围失误自摆乌龙，罗马0-2继续落后。
第94分钟，亚伯拉罕横传助攻贝洛蒂抽射进球，罗马1-2遭淘汰。
罗马（3421）：1-帕特里西奥/3-伊巴涅斯、24-昆布拉（第46分钟，8-马蒂奇）、23-小曼奇尼（第46分钟，6-斯莫林）/19-切利克、4-克里斯坦特（第46分钟，59-扎莱夫斯基）、68-塔希洛维奇（第56分钟，9-亚伯拉罕）、92-沙拉维/7-佩莱格里尼、62-沃尔帕托（第46分钟，21-迪巴拉）/11-贝洛蒂
第28分钟，帕特里西奥禁区内扑倒迪塞尔斯，裁判判罚了点球，随后迪塞尔斯主罚命中，帮助克雷莫内塞1-0先下一城。
克雷莫内塞（433）：45-萨尔/4-艾乌、15-比安凯蒂、24-费拉里、6-皮克科尔（第64分钟，26-贝纳西）/18-吉里奥内、19-卡斯塔内蒂（第83分钟，27-加尔达梅斯）、28-梅特/20-吉安（第46分钟，3-瓦莱里）、74-塔蒂奥特（第66分钟，74-乔法尼）、90-德塞尔斯（第46分钟，77-奥克雷克）
（Cinderella）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
尤文图斯与西班牙俱乐部的交锋历史悠久而精彩，充满激烈对抗。这是一段关于难忘欧战之夜、最后时刻定胜负的比赛、奖杯和令人铭记的决赛的故事。60多年欧战旅程中，斑马军团先后面对过这项赛事历史上一些最负盛名的俱乐部。
2021/22赛季，比利亚雷亚尔在欧冠16强中终结了尤文的欧战征程。首回合西班牙1-1战平，次回合都灵0-3落败。
要找到尤文图斯在欧足联赛事中首次面对西班牙球队的比赛，需要回到1962年2月。在欧冠四分之一决赛中，斑马军团遭遇阿尔弗雷多-迪-斯特法诺领衔的皇家马德里。
1971年，轮到巴塞罗那在四强战中倒在尤文脚下。斑马军团先是在诺坎普球场凭借阿莱和贝特加的进球2-1取胜，回到都灵后又靠贝特加和卡佩罗的进球再次以2-1获胜。
进入新千年后，西班牙俱乐部在尤文图斯的欧战征程中继续扮演重要角色。
从皇家马德里到巴塞罗那，再到马德里竞技、毕尔巴鄂竞技、塞维利亚和比利亚雷亚尔，许多西班牙球队都曾在欧战赛场与老妇人相遇。
在回顾几场最重要的交锋之前，需要先说明一个历史区别：除了欧足联赛事中的比赛外，尤文图斯还曾在博览会杯中面对西班牙球队，这项赛事并不计入欧足联官方统计。
随后几年，尤文与西班牙球队的交锋继续出现在欧冠和欧联杯赛场。
当时两回合战平后需要进行附加赛。决定性比赛于2月28日在巴黎进行，皇家马德里最终3-1获胜。西沃里再次为尤文图斯进球。
欧战交锋与博览会杯
在2018/19赛季，尤文先是在小组赛两次战胜瓦伦西亚，随后在16强对阵马德里竞技时，凭借阿利安茨球场3-0大胜和C罗的帽子戏法，逆转了首回合0-2的劣势。
两年后的2017年，尤文在对阵巴萨时打出了最具说服力的一场胜利。阿利安茨球场3-0取胜，迪巴拉梅开二度，基耶利尼也有进球，随后球队又在诺坎普0-0战平，顺利晋级四强战。
从塞维利亚到比利亚雷亚尔：最近的交锋
这场胜利至今仍是尤文历史上最重要的篇章之一，而且是战胜西班牙对手后完成的。20世纪80年代到伟大的欧冠之夜
最难忘的对决之一是1965年欧战四强战对阵马德里竞技。尤文先是在西班牙1-3落败，回到都灵后以同样比分回敬对手，随后又在斯塔迪奥-科穆纳莱球场的附加赛中再赢一场3-1，拿到决赛资格。
尤文图斯与西班牙俱乐部的交锋历史悠久而精彩，充满激烈对抗。这是一段关于难忘欧战之夜、最后时刻定胜负的比赛、奖杯和令人铭记的决赛的故事。60多年欧战旅程中，斑马军团先后面对过这项赛事历史上一些最负盛名的俱乐部。
一年后，在2022/23赛季欧联杯四强战中，尤文再次遇到塞维利亚。首回合在阿利安茨球场1-1战平，费代里科-加蒂补时阶段扳平比分；次回合西班牙球队在加时赛后2-1获胜，拿到晋级资格。
15年后，尤文图斯才再次在欧战中遇到西班牙球队。不过这一次，奖杯就在眼前。
五年后，在1995/96赛季欧冠中，皇家马德里再次挡在老妇人面前。尤文先是在伯纳乌球场0-1告负，随后凭借德尔-皮耶罗和帕多瓦诺的进球在都灵完成逆转，拿到四强战席位。那个赛季最终以在罗马的决赛战胜阿贾克斯、捧杯收官。
2020/21赛季，斑马军团在小组赛再次遭遇巴塞罗那，先是在都灵0-2落败，随后又在诺坎普3-0获胜，C罗再次成为主角，梅开二度。
那是这段宿敌关系的开篇。此后，它注定成为欧洲足坛最频繁、也最具分量的对决之一。
这段历史始于1962年。根据欧足联官方统计，尤文图斯如今已经与西班牙球队交手72次，战绩为25胜19平28负。
此后几年，尤文图斯与西班牙俱乐部的交手越来越频繁。1986年，巴塞罗那在欧洲冠军杯四分之一决赛中淘汰尤文；几个月后，斑马军团又在下一届赛事16强中遇到皇家马德里，最终点球落败。
2015年，皇家马德里再次成为四强战对手。尤文先在都灵2-1取胜，随后在伯纳乌1-1战平，莫拉塔的进球帮助球队晋级柏林决赛。不过，巴塞罗那在那场决赛中3-1获胜。
在2002/03赛季欧冠中，尤文先是在四分之一决赛凭借扎拉耶塔在诺坎普加时赛中的进球，以2-1淘汰巴塞罗那；随后又在四强战战胜皇家马德里。那场在阿尔卑球场3-1战胜皇马的比赛，特雷泽盖、德尔-皮耶罗和内德维德先后进球，至今仍是尤文历史上最难忘的欧战之夜之一。
最近两次交锋来自2025/26赛季欧冠联赛阶段。2025年10月1日，尤文客场2-2战平比利亚雷亚尔，费代里科-加蒂和弗朗西斯科-孔塞桑先后进球，前尤文球员雷纳托-韦加则在最后时刻为主队扳平。三周后，也就是10月22日，尤文在伯纳乌球场0-1不敌皇家马德里。
前两场比赛都由迪-斯特法诺和奥马尔-西沃里决定。出生于阿根廷的西班牙国脚先是在都灵为皇马打进制胜球，随后“独角兽”又在马德里用进球帮助尤文取胜。
次回合在圣马梅斯球场，罗伯托-贝特加仅7分钟就为尤文取得领先。巴斯克球队随后由伊鲁埃塔和卡洛斯连进两球反超，但2-1的胜利仍不足以翻盘。凭借客场进球，尤文图斯捧起队史首座欧联杯，也赢得了俱乐部历史上的首个国际赛事冠军。
20世纪90年代又出现了几场重要交锋。1991年，尤文在欧洲优胜者杯四强战对阵巴塞罗那。首回合在诺坎普球场1-3落败，意味着回到都灵后1-0的胜利仍不足以晋级。
这些数字只展现了这段宿敌故事的一部分，其中既有传奇球员，也有重要胜利，还有那些在尤文历史上留下印记的对决。
那届欧战最终在卡迪夫的决赛中被皇家马德里终结，西班牙球队4-1获胜。
1977年，斑马军团在欧联杯两回合决赛中对阵毕尔巴鄂竞技。首回合在都灵进行，塔尔代利打进全场唯一进球，帮助特拉帕托尼率领的球队1-0拿下宝贵胜利。
1977年：对毕尔巴鄂竞技的欧联杯荣耀
1962年：首次对阵皇家马德里
尤文在那项赛事中与西班牙球队踢了9场，取得6胜1平2负，打进16球，丢11球。
1998年，斑马军团和皇家马德里则在阿姆斯特丹的决赛中正面对话。米亚托维奇的进球决定了比赛，也把奖杯送给了西班牙球队。新千年：从皇家马德里到巴塞罗那
自1962年那次首次相遇过去60多年后，尤文图斯与西班牙俱乐部的欧战故事仍在不断写下新篇章。这是一段关于传奇球员、重要胜利、失望和奖杯的故事，在俱乐部的国际历史中占据着重要位置。
【球员介绍】
曼联名宿哈格里夫斯接受了媒体的采访，对利物浦中场琼斯做出了评价。
“他的位置稍微靠后了一点，从技术特点来看他能踢所有位置，但他也有很好的身体条件，终结能力也很强。“
“在23岁的年纪就踢了100场英超，这让我难以相信。他还在一家豪门效力，真是太棒了。”
哈格里夫斯表示：“琼斯是一名信心十足的年轻球员，我认为从他的场上位置来看，他能在利物浦打进很多进球，因为他是一名出色的球员。”
（阿皮）
【比赛分析】
北京时间2月2日凌晨，意大利杯1/4决赛结束一场较量，坐镇主场的罗马爆出大冷门，最终1-2被克雷莫内塞淘汰出局，无缘4强。
第49分钟，皮克尔包抄推射，切利克门前解围失误自摆乌龙，罗马0-2继续落后。
第94分钟，亚伯拉罕横传助攻贝洛蒂抽射进球，罗马1-2遭淘汰。
罗马（3421）：1-帕特里西奥/3-伊巴涅斯、24-昆布拉（第46分钟，8-马蒂奇）、23-小曼奇尼（第46分钟，6-斯莫林）/19-切利克、4-克里斯坦特（第46分钟，59-扎莱夫斯基）、68-塔希洛维奇（第56分钟，9-亚伯拉罕）、92-沙拉维/7-佩莱格里尼、62-沃尔帕托（第46分钟，21-迪巴拉）/11-贝洛蒂
第28分钟，帕特里西奥禁区内扑倒迪塞尔斯，裁判判罚了点球，随后迪塞尔斯主罚命中，帮助克雷莫内塞1-0先下一城。
克雷莫内塞（433）：45-萨尔/4-艾乌、15-比安凯蒂、24-费拉里、6-皮克科尔（第64分钟，26-贝纳西）/18-吉里奥内、19-卡斯塔内蒂（第83分钟，27-加尔达梅斯）、28-梅特/20-吉安（第46分钟，3-瓦莱里）、74-塔蒂奥特（第66分钟，74-乔法尼）、90-德塞尔斯（第46分钟，77-奥克雷克）
（Cinderella）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
尤文图斯与西班牙俱乐部的交锋历史悠久而精彩，充满激烈对抗。这是一段关于难忘欧战之夜、最后时刻定胜负的比赛、奖杯和令人铭记的决赛的故事。60多年欧战旅程中，斑马军团先后面对过这项赛事历史上一些最负盛名的俱乐部。
2021/22赛季，比利亚雷亚尔在欧冠16强中终结了尤文的欧战征程。首回合西班牙1-1战平，次回合都灵0-3落败。
要找到尤文图斯在欧足联赛事中首次面对西班牙球队的比赛，需要回到1962年2月。在欧冠四分之一决赛中，斑马军团遭遇阿尔弗雷多-迪-斯特法诺领衔的皇家马德里。
1971年，轮到巴塞罗那在四强战中倒在尤文脚下。斑马军团先是在诺坎普球场凭借阿莱和贝特加的进球2-1取胜，回到都灵后又靠贝特加和卡佩罗的进球再次以2-1获胜。
进入新千年后，西班牙俱乐部在尤文图斯的欧战征程中继续扮演重要角色。
从皇家马德里到巴塞罗那，再到马德里竞技、毕尔巴鄂竞技、塞维利亚和比利亚雷亚尔，许多西班牙球队都曾在欧战赛场与老妇人相遇。
在回顾几场最重要的交锋之前，需要先说明一个历史区别：除了欧足联赛事中的比赛外，尤文图斯还曾在博览会杯中面对西班牙球队，这项赛事并不计入欧足联官方统计。
随后几年，尤文与西班牙球队的交锋继续出现在欧冠和欧联杯赛场。
当时两回合战平后需要进行附加赛。决定性比赛于2月28日在巴黎进行，皇家马德里最终3-1获胜。西沃里再次为尤文图斯进球。
欧战交锋与博览会杯
在2018/19赛季，尤文先是在小组赛两次战胜瓦伦西亚，随后在16强对阵马德里竞技时，凭借阿利安茨球场3-0大胜和C罗的帽子戏法，逆转了首回合0-2的劣势。
两年后的2017年，尤文在对阵巴萨时打出了最具说服力的一场胜利。阿利安茨球场3-0取胜，迪巴拉梅开二度，基耶利尼也有进球，随后球队又在诺坎普0-0战平，顺利晋级四强战。
从塞维利亚到比利亚雷亚尔：最近的交锋
这场胜利至今仍是尤文历史上最重要的篇章之一，而且是战胜西班牙对手后完成的。20世纪80年代到伟大的欧冠之夜
最难忘的对决之一是1965年欧战四强战对阵马德里竞技。尤文先是在西班牙1-3落败，回到都灵后以同样比分回敬对手，随后又在斯塔迪奥-科穆纳莱球场的附加赛中再赢一场3-1，拿到决赛资格。
尤文图斯与西班牙俱乐部的交锋历史悠久而精彩，充满激烈对抗。这是一段关于难忘欧战之夜、最后时刻定胜负的比赛、奖杯和令人铭记的决赛的故事。60多年欧战旅程中，斑马军团先后面对过这项赛事历史上一些最负盛名的俱乐部。
一年后，在2022/23赛季欧联杯四强战中，尤文再次遇到塞维利亚。首回合在阿利安茨球场1-1战平，费代里科-加蒂补时阶段扳平比分；次回合西班牙球队在加时赛后2-1获胜，拿到晋级资格。
15年后，尤文图斯才再次在欧战中遇到西班牙球队。不过这一次，奖杯就在眼前。
五年后，在1995/96赛季欧冠中，皇家马德里再次挡在老妇人面前。尤文先是在伯纳乌球场0-1告负，随后凭借德尔-皮耶罗和帕多瓦诺的进球在都灵完成逆转，拿到四强战席位。那个赛季最终以在罗马的决赛战胜阿贾克斯、捧杯收官。
2020/21赛季，斑马军团在小组赛再次遭遇巴塞罗那，先是在都灵0-2落败，随后又在诺坎普3-0获胜，C罗再次成为主角，梅开二度。
那是这段宿敌关系的开篇。此后，它注定成为欧洲足坛最频繁、也最具分量的对决之一。
这段历史始于1962年。根据欧足联官方统计，尤文图斯如今已经与西班牙球队交手72次，战绩为25胜19平28负。
此后几年，尤文图斯与西班牙俱乐部的交手越来越频繁。1986年，巴塞罗那在欧洲冠军杯四分之一决赛中淘汰尤文；几个月后，斑马军团又在下一届赛事16强中遇到皇家马德里，最终点球落败。
2015年，皇家马德里再次成为四强战对手。尤文先在都灵2-1取胜，随后在伯纳乌1-1战平，莫拉塔的进球帮助球队晋级柏林决赛。不过，巴塞罗那在那场决赛中3-1获胜。
在2002/03赛季欧冠中，尤文先是在四分之一决赛凭借扎拉耶塔在诺坎普加时赛中的进球，以2-1淘汰巴塞罗那；随后又在四强战战胜皇家马德里。那场在阿尔卑球场3-1战胜皇马的比赛，特雷泽盖、德尔-皮耶罗和内德维德先后进球，至今仍是尤文历史上最难忘的欧战之夜之一。
最近两次交锋来自2025/26赛季欧冠联赛阶段。2025年10月1日，尤文客场2-2战平比利亚雷亚尔，费代里科-加蒂和弗朗西斯科-孔塞桑先后进球，前尤文球员雷纳托-韦加则在最后时刻为主队扳平。三周后，也就是10月22日，尤文在伯纳乌球场0-1不敌皇家马德里。
前两场比赛都由迪-斯特法诺和奥马尔-西沃里决定。出生于阿根廷的西班牙国脚先是在都灵为皇马打进制胜球，随后“独角兽”又在马德里用进球帮助尤文取胜。
次回合在圣马梅斯球场，罗伯托-贝特加仅7分钟就为尤文取得领先。巴斯克球队随后由伊鲁埃塔和卡洛斯连进两球反超，但2-1的胜利仍不足以翻盘。凭借客场进球，尤文图斯捧起队史首座欧联杯，也赢得了俱乐部历史上的首个国际赛事冠军。
20世纪90年代又出现了几场重要交锋。1991年，尤文在欧洲优胜者杯四强战对阵巴塞罗那。首回合在诺坎普球场1-3落败，意味着回到都灵后1-0的胜利仍不足以晋级。
这些数字只展现了这段宿敌故事的一部分，其中既有传奇球员，也有重要胜利，还有那些在尤文历史上留下印记的对决。
那届欧战最终在卡迪夫的决赛中被皇家马德里终结，西班牙球队4-1获胜。
1977年，斑马军团在欧联杯两回合决赛中对阵毕尔巴鄂竞技。首回合在都灵进行，塔尔代利打进全场唯一进球，帮助特拉帕托尼率领的球队1-0拿下宝贵胜利。
1977年：对毕尔巴鄂竞技的欧联杯荣耀
1962年：首次对阵皇家马德里
尤文在那项赛事中与西班牙球队踢了9场，取得6胜1平2负，打进16球，丢11球。
1998年，斑马军团和皇家马德里则在阿姆斯特丹的决赛中正面对话。米亚托维奇的进球决定了比赛，也把奖杯送给了西班牙球队。新千年：从皇家马德里到巴塞罗那
自1962年那次首次相遇过去60多年后，尤文图斯与西班牙俱乐部的欧战故事仍在不断写下新篇章。这是一段关于传奇球员、重要胜利、失望和奖杯的故事，在俱乐部的国际历史中占据着重要位置。
【球员介绍】
曼联名宿哈格里夫斯接受了媒体的采访，对利物浦中场琼斯做出了评价。
“他的位置稍微靠后了一点，从技术特点来看他能踢所有位置，但他也有很好的身体条件，终结能力也很强。“
“在23岁的年纪就踢了100场英超，这让我难以相信。他还在一家豪门效力，真是太棒了。”
哈格里夫斯表示：“琼斯是一名信心十足的年轻球员，我认为从他的场上位置来看，他能在利物浦打进很多进球，因为他是一名出色的球员。”
（阿皮）
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