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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
土耳其瓦基弗银行女排获胜后合影
北京时间11月29日凌晨，经过3个比赛日的争夺，2024-2025赛季欧洲女排冠军联赛第四轮正赛小组赛第3轮较量全部结束。在本轮焦点战中，C组的土耳其瓦基弗银行主场零封主二传奥罗缺席的意大利米兰，斩获3连胜后领跑本组，三局比分为25-19、25-18和25-17。此役袁心玥首发主打，6扣4拦拿下全队第三高分10分，其中进攻14扣6中1失误2被拦、成功率为43%。她的队友、独揽18分的俄罗斯主攻马尔科娃当选本场MVP。
在这场强强对话中，瓦基弗银行首发派出主攻马尔科娃（俄罗斯）、C-波塞蒂，副攻袁心玥（中国）、居内什，接应范赖克（加拿大），二传西拉和自由人阿伊卡奇。米兰先发亮相的是主攻希拉、达尔德鲁普（荷兰），副攻达内西、库尔塔吉奇（塞尔维亚），接应埃格努，二传兰普里尼（希腊）和自由人福留慧美（日本）。瓦基弗银行的攻传配合流畅度和把握战机能力都要强于对手，直落三局横扫米兰。
此役瓦基弗银行的主攻马尔科娃斩获18分荣膺得分王和单场MVP，接应范赖克贡献13分，副攻袁心玥赢得10分，主攻C-波塞蒂和副攻居内什分别进账8分和6分。米兰的接应埃格努拿到全队最高的13分，双主希拉和达尔德鲁普分别得到12分和9分。 （高加索）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
直播吧10月15日讯 热火名宿韦德近日在《Off Script with Trip》节目中回忆了2011年的总决赛失利。
2011年总决赛，三巨头组建第一年的热火，一路杀进总决赛，但最终被独行侠4-2战胜，无缘冠军。
韦德回忆道：“我们当时太狂妄了。达拉斯看到了这一点，也感受到了这一点，然后他们狠狠给了我们一拳。当他们把我们打倒之后，我们就再也没能站起来。
“我们需要那场失利。如果没有经历那次失败，我们就不可能实现后来的两连冠。
“上帝知道不能让我们得到那个冠军。
“如果我们当年夺冠了，可能之后就再也拿不到冠军了，因为我们肯定会疯狂地说垃圾话。当时所有人都讨厌我们，所以如果我们真的赢了，我们肯定会说：‘看吧！我早就告诉过你们了！’
“所以，我很感谢达拉斯在2011年战胜了我们。尽管那原本应该是属于我的总决赛MVP，因为我当时真的打得非常出色。”韦德说道。
【球员介绍】
今晚6点，伦敦Vertex杯收官战，中国U17男足对阵阿根廷U17。前两场0比1输坦桑尼亚，0比3完败墨西哥，两战零进球、丢4球，小组垫底提前退出冠军争夺。
阿根廷U17跟坦桑尼亚、墨西哥完全不是一个路子。坦桑尼亚靠身体，墨西哥靠快攻转换，阿根廷靠的是脚下传控。这帮南美小个子不急着冲你，短传倒几脚，肋部做个二过一，等你中卫一移动，突然往空当里送直塞。
网上现在两派吵得厉害。一派觉得连着输球太丢人了，收官战怎么也得拼一把；另一派觉得热身赛练兵为主，输赢不必太在意。
第二，看调整。浮嶋敏会不会把阵型收回来打防守反击，毕竟这套路他们在亚洲杯上验证过有效。阿根廷喜欢在肋部做文章，国少边后卫身后的空当必须有人兜底。
但我想聊一个大部分人不愿意碰的角度：这两场输球，可能比赢两场更值钱。
至于今晚的对手阿根廷U17——南美U17锦标赛亚军，本届U17世界杯夺冠大热门。前两轮比赛，阿根廷先是2比2逼平墨西哥后点球取胜，接着0比2落后坦桑尼亚完成让二追三的逆转。
这种打法，恰好是国少最容易吃亏的类型。前两场暴露出来的问题就很直观：中场一被逼抢就拿不住球，后卫在持续压迫下选位容易乱，出球慢半拍就被断。
我的看法是：这支球队的进攻体系，一直缺少一个稳定的终结者。边路能突、中场能传，但到了禁区最后那一下，总差口气。对墨西哥那场，邝兆镭两次极限传中，禁区里就是没人碰到球。你说急不急人？
但换个角度想——世少赛小组赛对手里有西班牙，那也是传控球队。今晚跟阿根廷过招，等于提前感受西班牙式的持续控球压迫。挨打要趁早，总比到了正赛才被打懵强。
练新东西当然可以，但代价就是交学费。
很多人把矛头指向头号前锋赵松源的缺席。这位清华附中的小伙子在U17亚洲杯预选赛5场打进11球，对文莱一战独中六元，正赛对阵日本、沙特都有进球，后来跳级进了成年国家队。
但有个细节值得注意：三个月前的银川国际青年足球赛，赵松源首发出战面对坦桑尼亚，中国队照样0比2输了。
今晚6点，看球。输赢先放一边，我就想看这帮小子敢不敢拿球、敢不敢做动作、敢不敢在阿根廷的逼抢下抬起头来。
先说坦桑尼亚。很多球迷一听这个名字就上头——“连坦桑尼亚都踢不过？”可事实是，这支坦桑尼亚U17是2026年U17非洲杯亚军，常规时间0比0逼平塞内加尔，只是点球大战惜败才屈居亚军。现场球探给的评价是：这支队伍已经达到世界准一流水平。
进步不等于赢球，但进步值得被看见。
体检报告不好看，不代表不能治。关键是——你愿不愿意正视报告上的数字，而不是把体检单撕了假装没病。
而且，教练浮嶋敏在这次邀请赛上的战术思路也值得琢磨。U17亚洲杯上，中国队赢沙特、赢澳大利亚靠的都是防守反击。但这次到了伦敦，他选择跟对手正面对攻，结果是前场没占到便宜，后场反而被反复打穿。
四、我的独家观点：别拿热身赛的比分当判决书
热身赛的价值从来不是比分，而是暴露问题的效率。这两场输球，国少把中场出球不稳、边路防守漏人、禁区动作过大、门前终结能力不足这四个短板全亮了出来。还有一个多月才打世少赛，现在知道病灶在哪，总比到时候现场懵圈强。
五、今晚看什么？
三、阿根廷这块试金石，到底测的是什么？
能做到这些，比拿三分重要。
第三，看能不能进一个球。两场零进球，对年轻球员的心理压力是实打实的。哪怕最终输了，只要能攻破阿根廷的球门，这趟伦敦之行就不算白来。
董路之前说世少赛小组出线难度很大，对手有西班牙、摩洛哥、荷兰豪门梯队，能赢斐济就算完成任务。话糙理不糙。这批孩子未来要走的路还长着呢，Vertex杯的三场球，不过是出发前的一次体检。
二、为什么进攻端突然哑火了？
再说墨西哥U17。中北美加勒比地区冠军，美国、加拿大、哥斯达黎加全是他们的手下败将，历史上参加世少赛拿过2次冠军2次亚军。
数据摆在这儿，确实不好看。
我站第三派。
最后说句实在话。
说白了，这三支队伍全是拿到卡塔尔U17世界杯门票的硬茬。国少跟他们打，相当于提前把世少赛最难的考试先做了一遍模拟卷。你平时做题都挑简单的做，到了真考场能不慌吗？
一、你搞清楚对手是谁了吗？
所以问题不在一个人身上。
而且有个信号别忽略：首战坦桑尼亚，中国队场面其实不差，第8分钟就制造了禁区内间接任意球机会，邝兆镭禁区里也有射门被封堵，直到第83分钟才被反击绝杀。跟三个月前银川那场被坦桑尼亚压着打的0比2比，这支球队的对抗能力和场上控制力是有进步的。
第一，看心态。两连败之后，这帮十七岁的孩子自信心还剩多少。开场被压住的时候，会不会像对墨西哥那场一样，一丢球就开始慌、传接球失误接连不断。
你觉得今晚U17国足最该解决的问题是防守还是进攻？评论区聊聊。
【比赛分析】
土耳其瓦基弗银行女排获胜后合影
北京时间11月29日凌晨，经过3个比赛日的争夺，2024-2025赛季欧洲女排冠军联赛第四轮正赛小组赛第3轮较量全部结束。在本轮焦点战中，C组的土耳其瓦基弗银行主场零封主二传奥罗缺席的意大利米兰，斩获3连胜后领跑本组，三局比分为25-19、25-18和25-17。此役袁心玥首发主打，6扣4拦拿下全队第三高分10分，其中进攻14扣6中1失误2被拦、成功率为43%。她的队友、独揽18分的俄罗斯主攻马尔科娃当选本场MVP。
在这场强强对话中，瓦基弗银行首发派出主攻马尔科娃（俄罗斯）、C-波塞蒂，副攻袁心玥（中国）、居内什，接应范赖克（加拿大），二传西拉和自由人阿伊卡奇。米兰先发亮相的是主攻希拉、达尔德鲁普（荷兰），副攻达内西、库尔塔吉奇（塞尔维亚），接应埃格努，二传兰普里尼（希腊）和自由人福留慧美（日本）。瓦基弗银行的攻传配合流畅度和把握战机能力都要强于对手，直落三局横扫米兰。
此役瓦基弗银行的主攻马尔科娃斩获18分荣膺得分王和单场MVP，接应范赖克贡献13分，副攻袁心玥赢得10分，主攻C-波塞蒂和副攻居内什分别进账8分和6分。米兰的接应埃格努拿到全队最高的13分，双主希拉和达尔德鲁普分别得到12分和9分。 （高加索）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
直播吧10月15日讯 热火名宿韦德近日在《Off Script with Trip》节目中回忆了2011年的总决赛失利。
2011年总决赛，三巨头组建第一年的热火，一路杀进总决赛，但最终被独行侠4-2战胜，无缘冠军。
韦德回忆道：“我们当时太狂妄了。达拉斯看到了这一点，也感受到了这一点，然后他们狠狠给了我们一拳。当他们把我们打倒之后，我们就再也没能站起来。
“我们需要那场失利。如果没有经历那次失败，我们就不可能实现后来的两连冠。
“上帝知道不能让我们得到那个冠军。
“如果我们当年夺冠了，可能之后就再也拿不到冠军了，因为我们肯定会疯狂地说垃圾话。当时所有人都讨厌我们，所以如果我们真的赢了，我们肯定会说：‘看吧！我早就告诉过你们了！’
“所以，我很感谢达拉斯在2011年战胜了我们。尽管那原本应该是属于我的总决赛MVP，因为我当时真的打得非常出色。”韦德说道。
【球员介绍】
今晚6点，伦敦Vertex杯收官战，中国U17男足对阵阿根廷U17。前两场0比1输坦桑尼亚，0比3完败墨西哥，两战零进球、丢4球，小组垫底提前退出冠军争夺。
阿根廷U17跟坦桑尼亚、墨西哥完全不是一个路子。坦桑尼亚靠身体，墨西哥靠快攻转换，阿根廷靠的是脚下传控。这帮南美小个子不急着冲你，短传倒几脚，肋部做个二过一，等你中卫一移动，突然往空当里送直塞。
网上现在两派吵得厉害。一派觉得连着输球太丢人了，收官战怎么也得拼一把；另一派觉得热身赛练兵为主，输赢不必太在意。
第二，看调整。浮嶋敏会不会把阵型收回来打防守反击，毕竟这套路他们在亚洲杯上验证过有效。阿根廷喜欢在肋部做文章，国少边后卫身后的空当必须有人兜底。
但我想聊一个大部分人不愿意碰的角度：这两场输球，可能比赢两场更值钱。
至于今晚的对手阿根廷U17——南美U17锦标赛亚军，本届U17世界杯夺冠大热门。前两轮比赛，阿根廷先是2比2逼平墨西哥后点球取胜，接着0比2落后坦桑尼亚完成让二追三的逆转。
这种打法，恰好是国少最容易吃亏的类型。前两场暴露出来的问题就很直观：中场一被逼抢就拿不住球，后卫在持续压迫下选位容易乱，出球慢半拍就被断。
我的看法是：这支球队的进攻体系，一直缺少一个稳定的终结者。边路能突、中场能传，但到了禁区最后那一下，总差口气。对墨西哥那场，邝兆镭两次极限传中，禁区里就是没人碰到球。你说急不急人？
但换个角度想——世少赛小组赛对手里有西班牙，那也是传控球队。今晚跟阿根廷过招，等于提前感受西班牙式的持续控球压迫。挨打要趁早，总比到了正赛才被打懵强。
练新东西当然可以，但代价就是交学费。
很多人把矛头指向头号前锋赵松源的缺席。这位清华附中的小伙子在U17亚洲杯预选赛5场打进11球，对文莱一战独中六元，正赛对阵日本、沙特都有进球，后来跳级进了成年国家队。
但有个细节值得注意：三个月前的银川国际青年足球赛，赵松源首发出战面对坦桑尼亚，中国队照样0比2输了。
今晚6点，看球。输赢先放一边，我就想看这帮小子敢不敢拿球、敢不敢做动作、敢不敢在阿根廷的逼抢下抬起头来。
先说坦桑尼亚。很多球迷一听这个名字就上头——“连坦桑尼亚都踢不过？”可事实是，这支坦桑尼亚U17是2026年U17非洲杯亚军，常规时间0比0逼平塞内加尔，只是点球大战惜败才屈居亚军。现场球探给的评价是：这支队伍已经达到世界准一流水平。
进步不等于赢球，但进步值得被看见。
体检报告不好看，不代表不能治。关键是——你愿不愿意正视报告上的数字，而不是把体检单撕了假装没病。
而且，教练浮嶋敏在这次邀请赛上的战术思路也值得琢磨。U17亚洲杯上，中国队赢沙特、赢澳大利亚靠的都是防守反击。但这次到了伦敦，他选择跟对手正面对攻，结果是前场没占到便宜，后场反而被反复打穿。
四、我的独家观点：别拿热身赛的比分当判决书
热身赛的价值从来不是比分，而是暴露问题的效率。这两场输球，国少把中场出球不稳、边路防守漏人、禁区动作过大、门前终结能力不足这四个短板全亮了出来。还有一个多月才打世少赛，现在知道病灶在哪，总比到时候现场懵圈强。
五、今晚看什么？
三、阿根廷这块试金石，到底测的是什么？
能做到这些，比拿三分重要。
第三，看能不能进一个球。两场零进球，对年轻球员的心理压力是实打实的。哪怕最终输了，只要能攻破阿根廷的球门，这趟伦敦之行就不算白来。
董路之前说世少赛小组出线难度很大，对手有西班牙、摩洛哥、荷兰豪门梯队，能赢斐济就算完成任务。话糙理不糙。这批孩子未来要走的路还长着呢，Vertex杯的三场球，不过是出发前的一次体检。
二、为什么进攻端突然哑火了？
再说墨西哥U17。中北美加勒比地区冠军，美国、加拿大、哥斯达黎加全是他们的手下败将，历史上参加世少赛拿过2次冠军2次亚军。
数据摆在这儿，确实不好看。
我站第三派。
最后说句实在话。
说白了，这三支队伍全是拿到卡塔尔U17世界杯门票的硬茬。国少跟他们打，相当于提前把世少赛最难的考试先做了一遍模拟卷。你平时做题都挑简单的做，到了真考场能不慌吗？
一、你搞清楚对手是谁了吗？
所以问题不在一个人身上。
而且有个信号别忽略：首战坦桑尼亚，中国队场面其实不差，第8分钟就制造了禁区内间接任意球机会，邝兆镭禁区里也有射门被封堵，直到第83分钟才被反击绝杀。跟三个月前银川那场被坦桑尼亚压着打的0比2比，这支球队的对抗能力和场上控制力是有进步的。
第一，看心态。两连败之后，这帮十七岁的孩子自信心还剩多少。开场被压住的时候，会不会像对墨西哥那场一样，一丢球就开始慌、传接球失误接连不断。
你觉得今晚U17国足最该解决的问题是防守还是进攻？评论区聊聊。
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